支持實體經濟仍需加力

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近日公布的金融統計數據顯示，今年2月末，廣義貨幣（M_2）余額275.52萬億元，同比增長12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和3.7個百分點。去年末，我國M_2同比增長11.8%，今年延續較快增長態勢，繼1月之后，M_2增速再次創下2016年年中以來最高水平。M_2保持較高增速，主要原因在于宏觀調控逆周期調節力度加大，金融體系加強對實體經濟的資金支持。

2022年以來，受國內外超預期因素影響，我國經濟下行壓力較大，為了穩住宏觀經濟大盤，逆周期調控政策加大了實施力度，信貸保持較快增長，派生的貨幣相應增加。2月份M_2增速再創新高，正是由于貸款規模再創新高、銀行貨幣創造能力增強，以及人民幣存款特別是住戶存款同比大幅多增等。這表明，當前市場流動性處于合理充裕狀態，宏觀政策對實體經濟提供了有力支持。

當前，支持經濟增長的政策效果進一步顯現，企業生產經營活動擴張步伐有所加快，我國經濟景氣水平持續回升，推動前兩個月主要經濟指標呈現回升向好態勢，新增信貸強勁增長。M_2增速延續上行走勢也有居民預防性儲蓄動機仍然較強的原因。人民銀行《2022年第四季度城鎮儲戶問卷調查報告》顯示，居民儲蓄意愿仍然較強，傾向于“更多儲蓄”的居民占61.8%，這一比例為有統計以來的最高值。而隨著M_2的較快增長，市場也出現了一些對我國M_2體量遠超其他主要國家的討論。

應看到，我國是以間接融資為主的融資結構，間接融資主要是信貸，直接融資是股票和債券。我國的存款類金融機構資產占金融部門六成以上，遠遠高于歐美發達國家。間接融資會導致存款派生較多，推高貨幣總量。去年以來，M_2主要受間接融資體系資產擴張產生，同時，由于金融市場有所波動，理財等資管產品資金回到了表內，也導致了銀行資產負債表擴張，M_2增速較高。如果我們把表內和表外進行合并，綜合來看社會的廣義流動性，增速約為9.4%。

實際上，我國和主要國家貨幣供應數據結構不同，口徑也有一定的差異。我國M_2口徑相對比較大，對存款的期限和金額沒有進行限制。其他國家則有限制，比如在美國M_2里，定期存款只包括面額小于10萬美元的部分，定期存款里面額大于10萬美元不計入M_2；歐央行M_2中定期存款期限不超過2年。這些口徑的差異也使得中國M_2總規模顯得比較大。

總的看，在逆周期調節穩住經濟大盤的同時，貨幣政策力度是穩健的，既在量上保持了對實體經濟的支持力度，也在價格上保持了合適的利率水平。接下來，穩健的貨幣政策要更加精準有力，要搞好跨周期調節，既著力支持擴大內需，為實體經濟提供更有力支持，又兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，穩固對實體經濟的可持續支持力度。結構性貨幣政策工具要聚焦重點、合理適度、有進有退，引導金融機構加強對普惠金融、科技創新、綠色發展等領域的金融服務，推動消費有力復蘇，增強經濟增長潛能。

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